為從根本上改善新三板市場的流動性,滿足掛牌企業(yè)差異化的融資需求,新三板分層制度于2016年6月27日正式實(shí)施。本文以新三板引入分層制度為研究契機(jī),結(jié)合2016-2017年新三板掛牌公司數(shù)據(jù),利用傾向性得分匹配和雙重差分的方法研究企業(yè)進(jìn)入創(chuàng)新層對股票流動性的影響。研究發(fā)現(xiàn),從交易筆數(shù)、交易金額、交易數(shù)量、換手率等多個維度看,企業(yè)進(jìn)入創(chuàng)新層之后,股票流動性出現(xiàn)顯著提升。渠道分析表明,分層制度通過信息渠道而非公司治理渠道影響股票的流動性。市值小、成立時長短、資產(chǎn)負(fù)債率高的公司在進(jìn)入創(chuàng)新層分層后,由于信息披露的完善和信號傳遞作用的增強(qiáng),其企業(yè)流動性提升相比市值大、成立市場長、資產(chǎn)負(fù)債率低的企業(yè)更加顯著。

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【部分圖文】：

圖1 匹配前后的核密度分布圖

為保證匹配質(zhì)量,我們需要考慮在控制組和處理組中匹配的傾向得分分布情況。圖1的核密度分布圖比較顯示,相比匹配前,匹配后處理組和對照組的分布基本一致,說明匹配結(jié)果較為理想。此外,圖2顯示匹配后絕大部分樣本仍處于共同支撐上(oncommonsupport),表明對于創(chuàng)新層分層的PS....

圖2 匹配質(zhì)量

圖1匹配前后的核密度分布圖2.雙重差分模型(Difference-in-differences)

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