本文討論的核心是如何準(zhǔn)確認(rèn)識(shí)和理解自然利率,并嘗試建立以自然利率為基礎(chǔ)的宏觀經(jīng)濟(jì)分析和政策決策框架。為此,本文首先在一個(gè)簡單理論架構(gòu)下對影響自然利率變化的因素及其作用機(jī)制進(jìn)行歸納分析,之后分別利用半結(jié)構(gòu)化模型、宏觀計(jì)量模型和DSGE模型估計(jì)中國的自然利率。在此基礎(chǔ)上,針對當(dāng)前中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中面臨的突出問題和主要矛盾,探討分析基于自然利率的宏觀政策選擇,以期為政策決策提供參考。主要結(jié)論如下:(1)整體而言,中國自然利率水平近年呈現(xiàn)出逐步下降特征,實(shí)際利率仍高于自然利率平均水平。(2)長期內(nèi),自然利率變化主要受潛在產(chǎn)出增速下降、TFP增長放緩以及人口結(jié)構(gòu)變化等因素影響。短期內(nèi),受政策和經(jīng)濟(jì)預(yù)期不確定性影響較大。此外,投資專有技術(shù)進(jìn)步增速降低、資本形成效率下降、政府支出不足、去杠桿政策等多種因素都會(huì)對自然利率產(chǎn)生影響。(3)在平衡好短期需求與中長期改革目標(biāo)基礎(chǔ)上,應(yīng)以結(jié)構(gòu)性改革為導(dǎo)向,避免追求名義擴(kuò)張,促進(jìn)以提升自然利率和潛在產(chǎn)出為目標(biāo)的實(shí)際擴(kuò)張。應(yīng)加強(qiáng)宏觀政策協(xié)調(diào),促進(jìn)全要素生產(chǎn)率提升;更加注重優(yōu)化投資質(zhì)量和投資結(jié)構(gòu),提高投資專有技術(shù)進(jìn)步水平;更加重視穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)預(yù)期,降低宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性帶...

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