中小創(chuàng)新型民營(yíng)企業(yè)在科技發(fā)展中扮演極其重要角色。當(dāng)前,我國(guó)企業(yè)整體杠桿率較高,而中小企業(yè)杠桿率卻處于低位,表明中小創(chuàng)新型民營(yíng)企業(yè)發(fā)展很大程度依靠?jī)?nèi)源融資。本文以新三板創(chuàng)新層掛牌企業(yè)為研究樣本,采用工具變量法進(jìn)行實(shí)證研究,并進(jìn)行異質(zhì)性分析,發(fā)現(xiàn)內(nèi)源融資對(duì)中小創(chuàng)新型民營(yíng)企業(yè)價(jià)值的影響呈現(xiàn)"倒U型"關(guān)系,內(nèi)源融資對(duì)不同行業(yè)、債務(wù)水平和績(jī)效水平下企業(yè)價(jià)值的影響不盡相同。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn),具備一股獨(dú)大特征的企業(yè)內(nèi)源融資對(duì)企業(yè)價(jià)值的作用效果更為明顯,且內(nèi)源融資是一股獨(dú)大程度影響企業(yè)價(jià)值的中介變量。本文發(fā)現(xiàn),過高或過低的內(nèi)源融資率都不利于中小創(chuàng)新型民營(yíng)企業(yè)發(fā)展,中小創(chuàng)新型民營(yíng)企業(yè)一股獨(dú)大的股權(quán)結(jié)構(gòu)具有合理性。

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圖1 解釋變量的分位數(shù)回歸參數(shù)估計(jì)及95%置信區(qū)間

表7分位數(shù)回歸結(jié)果變量名稱Q0.1Q0.25Q0.5Q0.75Q0.9internal0.951***(0.174)1.047***(0.152)0.832***(0.130)0.753***(0.126)0.828(0.119)internal2....

圖2 內(nèi)源融資的中介效應(yīng)

表11一股獨(dú)大對(duì)內(nèi)源融資率、凈資產(chǎn)收益率的影響變量(1)(2)(3)(4)(5)(6)roeInternalroeroaInternalroalarown0.533**(0.223)0.579***(0.224)0.220(0.191)0.....

本文編號(hào)：4054700