由于債務(wù)的異質(zhì)性和資產(chǎn)與資本概念的混淆,現(xiàn)有的以總資產(chǎn)為基礎(chǔ)的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)存在高估行業(yè)實(shí)際資本水平和杠桿水平、低估債權(quán)人與股東投入資本的回報(bào)率和周轉(zhuǎn)率的問題,宏觀經(jīng)濟(jì)信息質(zhì)量有待提高。文章以工業(yè)行業(yè)為例,探討了剔除非金融負(fù)債影響后宏觀經(jīng)濟(jì)實(shí)際的資本存量狀況、杠桿率、資本效率,發(fā)現(xiàn)工業(yè)企業(yè)真實(shí)資本效率高于預(yù)期,真實(shí)杠桿水平低于名義杠桿。

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【部分圖文】：

圖1 資產(chǎn)杠桿與資本杠桿比較

橫向來看，資產(chǎn)杠桿數(shù)據(jù)會(huì)高估行業(yè)杠桿水平；從杠桿差異率可以看出最近五年工業(yè)行業(yè)資產(chǎn)杠桿比資本杠桿高31%左右，存在杠桿率錯(cuò)估（即資產(chǎn)杠桿和資本杠桿的差異）問題。王貞潔和王竹泉（2018）指出“資產(chǎn)”和“資本”概念的混淆導(dǎo)致基于總資產(chǎn)計(jì)算的資產(chǎn)杠桿高估了企業(yè)的杠桿水平，現(xiàn)有研究將高....

圖2 資產(chǎn)回報(bào)率與資本回報(bào)率比較

由表6數(shù)據(jù)，2012—2016年工業(yè)行業(yè)資產(chǎn)回報(bào)率始終低于資本回報(bào)率24%左右，2016年達(dá)到25.13%，說明真實(shí)的資本效率水平更高。資金會(huì)流向資本回報(bào)率高的地方，進(jìn)而引起投資增加，工業(yè)行業(yè)較高的真實(shí)的資本回報(bào)率會(huì)吸引更多的投資，有利于加快制造業(yè)升級(jí)，也反映出我國(guó)供給側(cè)改革成果....

圖3 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與資本周轉(zhuǎn)率比較

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是綜合評(píng)價(jià)企業(yè)全部資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和利用效率的重要指標(biāo)。周轉(zhuǎn)率越大，說明總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越快，反映出銷售能力越強(qiáng)。從周轉(zhuǎn)率角度來評(píng)價(jià)整體資本效率水平（見表7），工業(yè)行業(yè)營(yíng)業(yè)收入數(shù)據(jù)可直接獲得，通過計(jì)算資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資本周轉(zhuǎn)率發(fā)現(xiàn)，2012—2016年工業(yè)行業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資本周轉(zhuǎn)率....

圖4 宏觀杠桿與微觀杠桿的背離

從下頁(yè)表8和下頁(yè)圖4以及圖5可以看出，以工業(yè)行業(yè)上市公司為例，2012—2016年，工業(yè)行業(yè)資本杠桿的走勢(shì)與工業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率（總負(fù)債占總資產(chǎn)比重）大體一致，但是宏觀杠桿率水平逐年攀升且明顯較高。分析其原因，2012年以來，造成企業(yè)宏觀杠桿率的上升的主要原因是企業(yè)的負(fù)債總計(jì)增....

本文編號(hào)：4052981